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纺织服装业绩为王兼顾棉纺主题机会-【资讯】

发布时间:2021-09-03 13:53:06 阅读: 来源:包边机厂家

2016年中报整体符合预期

受经济下行和天气多雨影响,2Q16服装销售低迷、同店增长放缓,从行业看,2016年上半年50家重点企业服装零售额-2.8%、下降5.8PCT;从公司看,中报业绩整体符合预期,其中增速较高的包括:南极电商+171%(主业贡献)、森马服饰+22%(主业贡献)、搜于特+60%(供应链管理业务贡献)、魏桥纺织+45%(电力业务贡献)、雅戈尔+38%、中国动向+22%(均为投资收益贡献),都市丽人-35%、大幅低于预期,李宁扭亏,美邦、报喜鸟亏损。

2H16展望

服装板块:下半年有望好于上半年。(1)4Q15受暖冬影响基数较低;(2)品牌服装企业下半年开店有望加快;(3)但今年电商平台和服装企业在策略上将电商促销平滑至上半年(如6月父亲节促销等),双十一增速可能会受到拖累而放缓。预计南极电商、森马服饰、海澜之家以及运动公司收入和净利增速相对好于行业。

纺织板块:棉价反转叠加人民币贬值利好。(1)内外棉价同步上涨:短期抛储量尽管增加,但包包公检程序导致节奏较慢、商业仓库出于利益考虑出库缓慢等因素难以改变,且35~40%抛储棉花控制在棉花贸易商手中,供给紧张格局难改;(2)人民币贬值加剧,利好出口纺织企业。预计华孚色纺和百隆东方受益于棉花成本占比80%、已储备低价库存,在棉价上涨周期中最为受益。

珠宝板块:期待金价上涨带来终端需求改善。受避险需求影响,年初以来金价持续上涨。我们分析:(1)价格上涨贡献同店改善;(2)但本轮金价上涨尚未带动终端需求增长,除了消费低迷、2013年抢金被套也使得投资需求更加谨慎;回顾历史,黄金终端销量提升往往体现在金价急跌和形成稳定上涨预期阶段;(3)低对冲比例企业弹性更大,如六福(25%)、周生生(40%)。预计潮宏基、老凤祥由于国内收入占比高,净利增速好于港股公司。

估值与建议

目前板块2016/17年估值为30/25倍,处于历史估值相对底部。

在行业需求低迷和风险偏好下降背景下,重点推荐:(1)业绩持续稳定增长的优质白马股:森马服饰、海澜之家、安踏体育、申洲国际;(2)盈利模式领先、兼具业绩增长的转型股:南极电商。

风险

服装终端库存高企风险;棉花抛储政策的不确定性。

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