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内外分化加剧原油下跌催生对冲套利良机-【新闻】

发布时间:2021-05-28 09:54:00 阅读: 来源:包边机厂家

内外分化加剧 原油下跌催生对冲套利良机

2014年下半年以来,伴随着原油“停不下来”的下跌节奏,国内商品期货不同板块走势分化,与原油相关的化工品期货虽一路暴跌,但幅度也有差异。其中,连塑从7月初的11000元/吨一线跌至目前8000元/吨水平,PVC从6月底的6200元/吨一线跌至目前5000元/吨,PP从10300元/吨水平跌至目前7100元/吨一线,PTA从7月初7000元/吨跌至目前4500元/吨。由此,化工品与其他工业品之间、不同化工品种之间的套利机会也引起市场关注。

波动上升催生对冲机会

上述塑料、PP、PTA等化工品作为原油下游产品,由于与原油相关性更高,跌幅相对较大,其他品种则受原油下跌影响较弱,如焦煤、焦炭等工业品期货。伴随着大跌而来的是,相关商品品种波动性急剧上升。

国际市场亦然如此,就在2014年上半年,不少大投行还为大宗商品波动性下降而苦恼,部分国际对冲基金因波动性的缺乏面临清盘。彼时,美元指数窄幅波动,原油高位震荡,VIX指数作为全球市场波动性指标也连续走低,在7月份一度走出七年来最低位置。部分投资人士表示,这样的行情涨不上去、跌不下来,即使在单边高抛低吸,空间也很有限,更不用说利用波动率来做品种和板块之间的套利了。

下半年波动性的好转为对冲套利带来一定投资机会,粮食、矿石、金属、石油、橡胶等重要大宗商品价格普跌深跌的情况下,据统计,覆盖22种基础商品的彭博大宗商品指数2014年跌幅超过10%,期间,VIX指数不断攀升。

国际大宗商品的跌落,也带动了中国大宗商品价格指数波动。相关数据显示,2014年11月份,中国大宗商品价格指数(CCPI)为120.1点,比上年同期下降14%,比年初下降15%。重要大宗商品中,橡胶类价格同比降幅最大,达到25.9%;其次为能源类,下降21.4%;食糖类下降20.1%,矿产类下降19.3%,钢铁类下降13.9%;只有农产品类和有色金属类降幅较小,分别下降2.3%和3%。

与此直接相关的是,商品市场走势分化和可能出现的对冲套利机会。分析人士认为,原油因素为后市国内市场的套利提供了基础条件和诸多机会。其依据主要是——作为基础性的大宗商品,原油价格的大幅走低对于大宗商品是利空,但利空程度则不一而足。

值得注意的是,分析人士指出,板块之间如原油化工与其他工业品、建材品种之间的套利更加倾向于对冲而并非严格的套利。“当其他条件不变,原油价格下跌幅度越大,这种对冲效应越明显。”

企稳猜想引发套利预期

值得注意的是,就在原油价格跌破50美元/桶关口时,油价触底的言论近期也开始引起关注。美国商品期货交易委员会的每周报告显示,2014年底之前,押注WTI原油相关期货与期权价格下跌的对冲基金整体空头头寸减少30%,从11月初的1.13亿桶降至7800万桶。

前期,伴随着原油压制、供给过剩等因素,国内部分化工品现货市场价格出现扁平趋势,地域市场间套利空间缩小,比如港口甲醇与多地区之间的套利机会面临关闭。伴随着原油价格继续下探,金银岛分析师王璞表示,地域市场由于供需条件、具体影响因素的差异,价格走势面临分化,区域间价差将重新扩大甚至逐渐恢复,现货市场上区域间的套利窗口或将打开。

在期货市场,有投资人士分析称,由于原油下跌幅度过大,而各化工品种的价格逻辑存在差异,在跌幅达到一定程度后,品种间的套利机会也开始显现。“比如,塑料与PTA虽然同为化工品,但目前而言,塑料处在贴水状态且幅度较大,而PTA期货处在平水、升水状态。”

这就是说,虽然原油下跌对二者都是压制,但一旦原油止跌企稳,二者的基本面将成为影响行情的主要矛盾,价格走势分化概率极大,不同品种间以及同一品种不同合约间的套利机会也将出现。

华泰长城期货原油化工研究员刘建告诉记者,受基本面因素影响,一旦原油价格出现企稳,塑料的反弹速度和力度可能是最快最强的。

新纪元期货能源化工分析师罗震表示,从需求来看,LLDPE主要用于塑料包装膜和农膜,2014年1-11月国内塑料薄膜累计生产1148万吨,同比增长8.4%,根据包装膜与农膜的LLDPE用量比例推算,2014年1-11月,LLDPE 下游需求量同比增速约为10.5%。“预计2015年,塑料需求仍有望增长,特别是国家对农业政策倾斜较多,农膜产量增长较快,预计三季度下游需求增长较快,全年增长在8%。”

此外,原油下游化工品种PP主要应用于塑编、注塑等行业。从塑编行业看,2014年工业方面水泥、化肥用编织袋需求疲软,与2013年相比,水泥产量增速下滑较大,化肥出现负增长,下游需求表现较差。注塑方面,其主要用于生产空调、电冰箱等家电外壳,汽车改性塑料。“总体看,下游行业景气度不高,注塑对PP需求的拉动将有限。”罗震说。

“原油价格若能企稳,化工品与其他工业品,化工品不同品种之间的套利机会或将出现,总体来说,品种间的套利收益大于合约间套利,但相应地风险也将提高。”上述投资人士称。记者 张利静

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